在判断一个收益率是否有吸引力之前，不妨先了解：在不承担太多额外风险的情况下，你能赚到多少。

对于持有美元的人来说，美国短期国债是一个有用的基准线。

它并不能回答所有的投资问题。

但它是比较美元回报的起点。

基准为何重要

假设某个策略提供 10% 的收益率。

单看这个数字，听起来很有吸引力。

但只有当你追问在别处能赚到多少、又要承担多少额外风险才能赚取这个差额时，这个数字才更有意义。

如果短期美债提供的回报更低，那么两个数字之间的差距并不只是“额外的收益”。

它是对某种东西的补偿。

这种东西可能是信用风险、杠杆、流动性不足、复杂性、市场敞口，或者它们的某种组合。

收益率并非没有风险

收益率更高，并不自动意味着这是更好的投资。

收益率高，可能是因为机会本身确实有吸引力。

也可能是因为市场在要求你承担一种其他参与者宁愿回避的风险。

有用的问题是：

我因承担什么而获得报酬？

这个问题比追问一个数字看起来高不高更有信息量。

一个简单的比较

设想：

• 短期美债：4%

• 策略 A：6%

• 策略 B：12%

策略 A 多赚了 2 个百分点。

策略 B 多赚了 8 个百分点。

这并不能告诉你哪一个更好。

你仍然需要弄清每一份回报的来源。

对于策略 A，增量回报也许来自适度的信用敞口。

对于策略 B，增量回报也许来自杠杆、流动性不足、复杂交易，或者多种风险的组合。

基准给你的是起点。

剩下的是尽职调查。

基准会变化

美债收益率随利率和市场环境而变动。

这意味着合适的基准线会随时间改变。

当短期美债收益率为 5% 时，5% 的收益率与短期美债收益率为 1% 时的 5% 意义截然不同。

这是表面 APY 比较可能产生误导的另一个原因。

持有美元的机会成本在不断变化。

这对 Radial 意味着什么

Radial 的起点是美元。

这使得美国短期国债这一基准尤其有用。

Radial 的某些策略可能提供高于美债基准的回报，但增量回报始终应当结合产生它所需承担的风险和复杂性来理解。

重点不是消除风险。

而是弄清楚你承担的风险换来的是什么。