持有更多资产，并不会自动让组合更加分散。

如果这些资产都对同样的风险作出反应，它们的表现可能与一个大仓位无异。

这就是相关性重要的原因。

相关性告诉你什么

相关性衡量的是在特定时期内，两项资产的走势相对于彼此的变化情况。

高度正相关，意味着它们往往同向波动。

相关性较低，意味着它们的回报同步程度较弱。

负相关，意味着它们往往反向波动。

这种关系会影响整个组合的表现。

组合方式为何重要

假设你持有两项波动较大的资产。

如果它们通常同向波动，一方表现糟糕的日子，往往也是另一方表现糟糕的日子。

你有两个仓位，但未必有多少分散效果。

现在假设这两项资产对不同的经济环境作出反应。

其中一项下跌时，另一项可能持稳甚至上涨。

因此，组合的波动可以低于单独看任何一项资产时的波动。

这是现代投资组合理论的核心思想之一。

相关性不是一成不变的

历史相关性有参考价值，但它不是一份契约。

在市场承压时，各类资产之间的相关性可能上升。

在正常环境下看似相互独立的资产，可能突然对同一种流动性、利率或风险偏好的变化作出反应。

在评估较新或较复杂的链上产品时，这一点尤其重要。

一个产品可能因为包含多种资产或策略而显得分散，却仍然集中暴露于同一种底层风险。

看穿包装

更好的问题不是：

“里面有多少种资产？”

而是：

“风险和回报的真正来源是什么？”

两个建立在不同代币上的策略，可能仍然依赖同一个市场。

两个名称不同的策略，可能仍然有相同的流动性风险。

两项价格走势不同的资产，在同一来源的杠杆被解除时，可能仍然一起遭到抛售。

包装远不如底层敞口重要。

这在实践中意味着什么

比较收益策略时，应关注：

• 回报由什么产生

• 亏损由什么驱动

• 底层资产的流动性如何

• 各策略是否依赖同一个市场

• 头寸在压力下的表现如何

目标不是尽可能地多样化。

目标是一个各项风险真正不同的组合。

这对 Radial 意味着什么

Radial 的方法从组合构建出发，而不是假定收益率最高的单一策略就自动是资金的最佳去处。

不同的策略可以扮演不同的角色。

重要的问题是它们如何协同运作。

这正是分散投资之所以有用的根本原因。