어떤 수익률이 매력적인지 판단하기 전에, 추가 리스크를 크게 지지 않고도 얼마를 벌 수 있는지 아는 것이 도움이 됩니다.

달러 기준으로 자산을 운용하는 이들에게는 미국 단기 국채(T-bill)가 유용한 기준선입니다.

단기 국채가 모든 자산 운용 질문의 정답은 아닙니다.

달러 수익을 비교하는 출발점입니다.

벤치마크가 중요한 이유

어떤 전략이 10%의 수익률을 제시한다고 가정해 보겠습니다.

숫자만 놓고 보면 매력적으로 들립니다.

다른 곳에서는 얼마를 벌 수 있는지, 그리고 그 차이를 얻기 위해 어떤 추가 리스크를 지는지를 물을 때 이 숫자는 더 유용해집니다.

단기 국채의 수익률이 그보다 낮다면, 두 숫자 사이의 격차는 단순한 "추가 수익률"이 아닙니다.

무언가에 대한 보상입니다.

그 무언가는 신용 리스크, 레버리지, 비유동성, 복잡성, 시장 익스포저, 또는 이들의 조합일 수 있습니다.

수익률은 무위험이 아닙니다

수익률이 높다고 해서 자동으로 더 나은 선택인 것은 아닙니다.

기회가 진정으로 매력적이어서 수익률이 높을 수 있습니다.

반대로 다른 시장 참여자들이 피하고 싶어 하는 리스크를 대신 지라고 시장이 요구하기 때문에 수익률이 높을 수도 있습니다.

유용한 질문은 이것입니다.

나는 무엇을 감수하는 대가로 보상을 받는가?

이 질문이 숫자가 높아 보이는지 묻는 것보다 훨씬 많은 정보를 줍니다.

간단한 비교

다음과 같은 상황을 가정해 보겠습니다.

• 단기 국채: 4%

• 전략 A: 6%

• 전략 B: 12%

전략 A는 2%포인트의 추가 수익을 내고 있습니다.

전략 B는 8%포인트의 추가 수익을 내고 있습니다.

이것만으로는 어느 쪽이 더 나은지 알 수 없습니다.

각 수익의 원천을 이해해야 합니다.

전략 A의 추가 수익은 적정 수준의 신용 익스포저에서 나올 수 있습니다.

전략 B의 추가 수익은 레버리지, 비유동성, 복잡한 트레이딩, 또는 여러 리스크의 조합에서 나올 수 있습니다.

벤치마크는 출발점을 제공합니다.

나머지는 실사의 영역입니다.

벤치마크는 변할 수 있습니다

국채 수익률은 금리와 시장 상황에 따라 움직입니다.

즉, 적절한 기준선은 시간이 지나면서 달라집니다.

5%의 수익률은 T-bill 수익률이 5%일 때와 1%일 때 전혀 다른 의미를 갖습니다.

표면상의 APY 비교가 오해를 부를 수 있는 또 하나의 이유입니다.

달러를 보유하는 데 따르는 기회비용은 변합니다.

Radial에 이것이 중요한 이유

Radial의 출발점은 달러입니다.

그래서 단기 국채 벤치마크가 특히 유용합니다.

일부 Radial 전략은 국채 기준선을 웃도는 수익을 제공할 수 있지만, 그 추가 수익은 언제나 그것을 만들어 내는 데 필요한 리스크와 복잡성의 관점에서 이해해야 합니다.

요점은 리스크를 없애는 것이 아닙니다.

어떤 리스크를 지는 대가로 보상을 받는지 이해하는 것입니다.