대부분의 금융 상품은 시장이 평온할 때는 문제없어 보입니다.

진짜 시험대는 유동성이 사라지고, 가격이 급변하고, 상관관계가 높아지고, 많은 사람이 동시에 빠져나가려 할 때 찾아옵니다.

바로 그때 상품 설계가 중요해집니다.

수익형 달러는 모든 것이 정상적으로 작동할 때는 평가하기 쉽습니다.

시장이 정상적으로 작동하지 않을 때는 평가하기가 더 어렵습니다.

1. 유동성

첫 번째 질문은 단순합니다.

사용자는 원할 때 나갈 수 있는가?

어떤 전략은 큰 손실 없이는 즉시 매도할 수 없는 자산을 보유하면서도 매력적인 수익을 낼 수 있습니다.

일부 보유자에게는 이것이 받아들일 만한 조건일 수 있습니다.

문제는 기초 자산이 감당할 수 없는 유동성을 상품이 약속할 때 생깁니다.

자산의 시간 구조와 상환의 시간 구조가 서로 맞아야 합니다.

2. 담보

다음 질문입니다.

포지션을 실제로 뒷받침하는 것은 무엇인가?

담보는 식별 가능하고 이해 가능해야 합니다.

그 답이 복잡한 가정의 연쇄에 의존해서는 안 됩니다.

자산이 무엇인지, 누가 통제하는지, 어떻게 가치를 평가하는지, 가치가 하락하면 어떤 일이 벌어지는지를 알 수 있어야 합니다.

3. 거래상대방 리스크

어떤 전략은 다른 주체가 의무를 이행하는지에 의존할 수 있습니다.

이것이 거래상대방 리스크를 만듭니다.

핵심 질문은 거래상대방이 "기관급"인지 여부가 아닙니다.

어떤 계약상 의무가 존재하는지, 어떤 담보가 이를 뒷받침하는지, 거래상대방이 의무를 이행하지 못하면 어떤 일이 벌어지는지입니다.

꼬리표보다 구체적인 내용이 더 중요합니다.

4. 레버리지

레버리지는 전략의 자본 효율성을 높일 수 있습니다.

동시에 손실이 더 빠르게 발생하게 만들 수도 있습니다.

레버리지 전략을 평가할 때는 다음을 물어보십시오.

• 레버리지가 얼마나 사용되고 있는가?

• 무엇이 익스포저 축소를 촉발하는가?

• 담보는 언제 청산될 수 있는가?

• 누가 먼저 청산되는가?

• 시장에 큰 갭이 발생하면 어떻게 되는가?

그 답이 광고된 수익률보다 더 중요합니다.

5. 가치 평가

상품에는 기초 포지션의 가치를 신뢰성 있게 산정하는 방법도 필요합니다.

유동성이 높은 자산이라면 이는 비교적 간단할 수 있습니다.

사모 신용, 구조화 상품, 거래가 드문 자산이라면 더 어려워질 수 있습니다.

오래되거나 신뢰할 수 없는 가치 평가는 상품을 실제보다 건전해 보이게 만들 수 있습니다.

6. 상환

마지막 질문입니다.

나갈 때 정확히 무엇을 받는가?

상환 약속은 그 뒤에 있는 자산과 메커니즘만큼만 강합니다.

유용한 질문은 다음과 같습니다.

• 상환 가격은 어떻게 결정되는가?

• 무엇이 결제를 지연시킬 수 있는가?

• 게이트나 한도가 있는가?

• 유동성이 훼손되면 어떻게 되는가?

• 상품이 상환을 중단하거나 제한할 수 있는가?

이는 극단적인 예외 상황이 아닙니다.

상품의 일부입니다.

내구성의 실제 의미

내구성은 리스크가 없다는 뜻이 아닙니다.

나쁜 시장이 올 가능성을 염두에 두고 상품을 설계했다는 뜻입니다.

즉, 시장이 스트레스를 받기 전에 유동성, 담보, 레버리지, 가치 평가, 거래상대방, 상환을 미리 고민한다는 뜻입니다.

좋은 환경에서만 작동하는 상품은 만들기 쉽습니다.

나쁜 환경에서 어떤 일이 벌어지는지 명확히 밝히는 상품은 만들기 어렵습니다.

그것이 모든 수익형 달러에 적용할 만한 기준입니다.

Radial에 이것이 중요한 이유

Radial의 목표는 단순히 수익률을 토큰에 담는 것이 아닙니다.

근본적인 질문은 주변 시장이 냉혹해질 때도 수익형 달러가 여전히 이해 가능하고 사용 가능한 상태로 남아 있는가입니다.

그래서 포트폴리오 구성과 상품 메커니즘이 표면상의 APY만큼 중요합니다.