자산을 더 많이 보유한다고 해서 포트폴리오가 자동으로 더 분산되는 것은 아닙니다.

그 자산들이 모두 같은 리스크에 반응한다면, 하나의 큰 포지션처럼 움직일 수 있습니다.

그래서 상관관계가 중요합니다.

상관관계가 알려 주는 것

상관관계는 일정 기간 동안 두 자산이 서로에 대해 어떻게 움직였는지를 측정합니다.

양의 상관관계가 높다는 것은 두 자산이 같은 방향으로 움직이는 경향이 있었다는 뜻입니다.

상관관계가 낮다는 것은 두 자산의 수익이 덜 동조화되어 있었다는 뜻입니다.

상관관계가 음수라는 것은 두 자산이 반대 방향으로 움직이는 경향이 있었다는 뜻입니다.

이 관계가 결합된 포트폴리오의 움직임에 영향을 미칩니다.

조합이 중요한 이유

변동성이 큰 자산 두 개를 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다.

두 자산이 대개 함께 움직인다면, 한쪽이 나쁜 날은 다른 쪽도 나쁜 날일 수 있습니다.

포지션은 두 개지만, 분산 효과는 그리 크지 않을 수 있습니다.

이제 두 자산이 서로 다른 경제 상황에 반응한다고 가정해 보겠습니다.

한쪽이 하락할 때 다른 쪽은 버티거나 상승할 수 있습니다.

따라서 포트폴리오는 각 자산을 따로 놓고 볼 때보다 변동성이 작을 수 있습니다.

이것이 현대 포트폴리오 이론의 핵심 아이디어 중 하나입니다.

상관관계는 영원하지 않습니다

과거의 상관관계는 유용하지만, 계약처럼 보장된 것은 아닙니다.

시장은 스트레스 국면에서 상관관계가 높아질 수 있습니다.

평상시에는 독립적으로 보이던 자산들이 갑자기 같은 유동성, 금리, 위험 선호의 변화에 일제히 반응할 수 있습니다.

이는 새롭거나 더 복잡한 온체인 상품을 평가할 때 특히 중요합니다.

여러 자산이나 전략을 담고 있어 분산된 것처럼 보이는 상품도, 실제로는 같은 근원적 리스크에 집중된 익스포저를 가질 수 있습니다.

포장 너머를 보십시오

더 나은 질문은 이것이 아닙니다.

"안에 몇 개의 자산이 들어 있는가?"

더 나은 질문은 이것입니다.

"리스크와 수익의 실제 원천은 무엇인가?"

서로 다른 토큰 위에 구축된 두 전략이 여전히 같은 시장에 의존할 수 있습니다.

이름이 다른 두 전략이 여전히 같은 유동성 리스크를 가질 수 있습니다.

가격 이력이 다른 두 자산이 같은 레버리지가 청산될 때 함께 매도될 수 있습니다.

포장보다 그 안의 실제 익스포저가 더 중요합니다.

실전에서의 의미

수익률 전략을 비교할 때는 다음을 살펴보십시오.

• 무엇이 수익을 만들어 내는가

• 무엇이 손실을 일으키는가

• 기초 자산의 유동성은 어느 정도인가

• 전략들이 같은 시장에 의존하는가

• 포지션이 스트레스 상황에서 어떻게 움직이는가

목표는 최대한의 다양성이 아닙니다.

목표는 리스크가 실제로 서로 다른 포트폴리오입니다.

Radial에 이것이 중요한 이유

Radial의 접근 방식은 수익률이 가장 높은 개별 전략이 자동으로 자본을 두기에 가장 좋은 곳이라고 가정하는 대신, 포트폴리오 구성에서 출발합니다.

서로 다른 전략은 서로 다른 역할을 할 수 있습니다.

중요한 질문은 그 전략들이 함께 어떻게 작동하는가입니다.

그것이 애초에 분산 투자를 유용하게 만드는 요소입니다.