리턴 스태킹은 새로운 개념이 아닙니다.

기관들은 같은 자본으로 둘 이상의 수익원에 대한 익스포저를 얻기 위해 수십 년 동안 이 개념의 여러 변형을 활용해 왔습니다.

기본 개념은 단순합니다. 자본을 한 포지션의 담보나 증거금으로 사용하면서, 다른 곳에서 추가 익스포저를 확보하는 것입니다.

이는 자본 효율성을 높일 수 있습니다.

동시에 리스크를 키울 수도 있습니다.

두 측면 모두 중요합니다.

리턴 스태킹의 실제 의미

100달러가 있다고 가정해 보겠습니다.

전통적인 포트폴리오라면 100달러 전부를 하나의 전략에 넣을 수 있습니다.

스태킹된 포트폴리오는 같은 100달러를 한 익스포저의 담보로 사용하면서, 파생상품이나 다른 파이낸싱 수단을 통해 추가 익스포저를 확보할 수 있습니다.

그 결과 같은 자본에 둘 이상의 수익원이 연결됩니다.

리턴 스태킹이 때때로 같은 1달러로 여러 가지 일을 시키는 것으로 설명되는 이유입니다.

그러나 이 표현이 공짜 돈처럼 들린다면 오해를 부를 수 있습니다.

추가 익스포저는 여전히 어딘가에서 와야 합니다.

파이낸싱, 거래상대방 익스포저, 레버리지, 유동성 리스크, 또는 이들의 조합이 반드시 따릅니다.

기관이 리턴 스태킹을 활용하는 이유

매력은 자본 효율성에 있습니다.

접근하려는 독립적인 전략마다 각각 100달러를 배정하고 싶지는 않을 수 있습니다.

기존 담보를 바탕으로 전략에 파이낸싱을 받을 수 있다면, 같은 자본을 더 효율적으로 활용할 수 있습니다.

기관 시장에서는 흔한 방식입니다.

자산군에 따라 용어는 달라지지만, 기저의 아이디어는 익숙합니다. 담보를 효율적으로 활용하고, 납입한 자본과 확보한 익스포저를 분리하는 것입니다.

리스크는 어디서 오는가

중요한 질문은 이것이 아닙니다.

"1달러가 몇 가지 수익을 낼 수 있는가?"

중요한 질문은 이것입니다.

"추가 수익을 얻기 위해 어떤 리스크를 감수하고 있는가?"

그러한 리스크에는 레버리지, 파이낸싱 비용, 청산 리스크, 거래상대방 리스크, 유동성 불일치가 포함될 수 있습니다.

스태킹된 포지션은 평상시 시장에서는 매력적으로 보이다가도, 가격이 급변하면 전혀 다르게 움직일 수 있습니다.

그래서 구조의 작동 방식이 중요합니다.

간단한 예시

100달러의 담보가 100달러 규모의 익스포저 하나를 뒷받침하고, 파이낸싱을 통해 또 다른 100달러 규모의 익스포저를 확보했다고 가정해 보겠습니다.

이제 100달러의 자본으로 200달러의 경제적 익스포저를 갖게 됩니다.

두 익스포저 모두 좋은 성과를 내면 자본 효율성은 매력적으로 보입니다.

둘 다 동시에 손실을 내면, 같은 구조가 반대 방향으로 작동합니다.

중요한 숫자는 단순히 표면상의 수익률이 아닙니다.

익스포저, 담보, 파이낸싱, 잠재 손실 사이의 관계입니다.

Radial에 이것이 중요한 이유

Radial도 자본 효율성이라는 같은 큰 원칙을 활용하지만, 유용한 질문은 언제나 그 구조 아래에 무엇이 있는가입니다.

수익형 달러는 APY만으로 평가해서는 안 됩니다.

그 수익을 만들어 내는 전략이 무엇인지, 그 전략이 어떻게 파이낸싱되는지, 어떤 담보가 뒷받침하는지, 유동성은 어느 정도인지, 시장이 불리하게 움직일 때 어떤 일이 벌어지는지를 기준으로 평가해야 합니다.

리턴 스태킹은 유용합니다.

그러나 마법은 아닙니다.